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上交大高金王华庆:金融创新是一把双刃剑,有效监管极为重要

上海交通大学上海高级金融学院 2019-02-23 浏览量: 4484

MBA中国网讯】2018年是国际社会应对全球金融危机十周年,也是中国改革开放四十周年。这四十年来,中国金融改革砥砺奋进,昂扬向前,有力支撑了国家的发展和繁荣昌盛,取得了举世瞩目的成就。

正是在这一背景下,2019高金新年论坛重磅开启,特邀复旦大学特聘教授、中国人民银行原纪委书记王华庆先生围绕着金融创新和监管为与会嘉宾带来精彩分享与前沿解读。

王华庆用三个案例讲述金融监管、金融稳定和金融创新之间的关系。

第一个案例:上世纪七十年代初布雷顿森林体系解体之后出现了三元悖论,即一国的货币政策独立性、汇率稳定和资本的自由流动在同时只能满足两个目标,这种情况下市场风险急剧上升。而当市场风险急剧上升的时候,金融创新产品可以转移风险和对冲风险,提升金融交易的效率以及降低其他一系列的交易成本。

因此,上世纪七十年代以后,金融创新包括远期、期权、掉期等等产品发展迅速,很大程度上解决了由于市场风险急剧上升而需要的对冲工具。但金融创新产品确实带来了很大的风险,包括复杂性和产品的透明度等等,这就使得整个国际金融市场的金融风险以及金融稳定受到了很大挑战。

金融创新在宏观层面使得金融市场模糊化,中观层面使得跨市场的交易和风险传染更为便利化,特别是对场外衍生产品的监管难度更大。所以金融创新在风险转移的同时也在创造风险,使得金融体系的基础风险水平在内延式增长,金融风险跨国界蔓延。

1975年在巴塞尔设立了银行监管委员会,进行监管的国际协调和合作,明确东道国与母国对跨国银行的监管责任。1988年颁布了巴塞尔协议,使得银行业的资本监管有了全球统一标准。1997年确立了银行监管的核心原则,它的出台和实施进一步强化了全球监管的统一性,也使得各国的监管得到了空前的加强。正是金融监管的与时俱进,从七十年代到九十年代的二十年间,国际上尽管出现了多次大大小小的货币危机,但全球性危机并没有发生。

第二个案例:发源于美国的个人次贷危机所导致的全球性金融危机,就是一个过度创新且监管缺失的案例。

上世纪末,美国金融业由分业经营转变为混业经营,这种重大变化并没有使美国的金融监管在架构、技术、法律层面发生相应改变,这就导致了监管缺乏有效性,甚至出现了监管竞争。而此时美国的次级贷款也正是风生水起之时,次级贷款的证券化,进一步发展成极其复杂的CDOS市场,产品定价缺乏透明度,极易引发流动性危机和对手方危机,但此过程的监管缺失和监管套利同时存在,终于酿成次贷危机并演变为全球金融危机。

美国政府发布的“美国金融危机调查报告”指出这次金融危机不属于金融和商业周期的一部分,这种根本性的破坏就是监管出了问题,金融监管的缺失达到了影响国家金融稳定的程度。

第三个案例:中国的互联网金融,即网贷平台的发展和监管。

2007年中国出现了首家网贷平台拍拍贷,据有关资料统计,到了2018年11月,行业累计平台超6500家,其中问题平台将近4000余家。这些平台都是金融信息中介,初衷是普惠金融,化解中小企业融资难的问题,是大家理解中的金融科技创新。但随着整个行业的发展,平台异化为信用中介,甚至为自身融资,变相成为吸收存款的公众机构。为什么会有这么多的平台出现问题?

网贷平台在初期的发展是平稳的,但由于没有分析和界定其属于何种“金融”,所以到了发展高潮期,特别是这种创新浪潮席卷各地,大有野蛮发展之势时,监管并没有适时跟上。直到2015年中国人民银行等十部委印发监管文件,2016年银监会颁布了监管具体办法以后,由于多方面的原因,平台累积的风险开始爆发。其实如果一开始就有针对性的监管,是可以把风险降到最低的。

再看英国和美国的网贷监管。英国早在2004年就有了P2P网贷公司,当时英国政府将P2P定性为基于信贷的众筹,由金融行为监管局进行监管。美国的P2P平台则主要利用互联网模式建立起一种比传统银行系统更高效,比信用卡更实惠的网贷模式。有多个政府机构同时对网贷平台进行监管,主要包括市场准入的SEC,强调消费者权益保护的消费者保护局以及对存款进行保险的联邦存款保险公司等。

金融创新是把双刃剑,有效监管可以发挥创新更大的作用。

金融创新是把双刃剑,在转移风险和提高金融市场效率的同时,也带来了高杠杆和对金融基础设施(例如监管)的挑战。

互联网金融在提供跨行业、跨市场和普惠金融服务方面发挥了积极作用,但也使得金融风险传染性更强,波及面更广,系统性风险更易产生。这就需要加强监管,而且必须是有针对性的监管。

可以建立审慎的行为监管,以行为监管来探索创新。在监管一致性方面,无论是实体金融还是虚拟金融,有牌照金融还是无牌照金融都要一视同仁。在科技金融监管方面要采取创新容忍性的“监管沙盒”模式,对科技金融进行容忍性创新的试点,发现其中可能对消费者产生的损害,甚至是会产生系统性金融风险的问题,要加以改进和针对性的监管,使创新发挥更大的作用。

(本文转载自上海交通大学上海高级金融学院 ,如有侵权请电话联系010-53572272)

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